大空头迈克尔·伯里（Michael Burry），今天再次发文提醒AI泡沫风险

大空头迈克尔·伯里（Michael Burry），今天再次发文提醒AI泡沫风险，他这次发布的四张图片配文是：“这些不是你正在寻找的图表。你可以做你的事了。（“这些不是你们要找的图表。你们可以继续忙你们的了。”）

这句话是对《星球大战》中经典台词的引用。在电影中，欧比旺·克诺比对帝国冲锋队使用绝地控心术时说：“这些不是你要找的机器人”（这些不是你们要找的机器人），以诱使他们忽略眼前的真相并离开。伯里在这里使用这句话是强烈的反讽。 他实际上是在说：这些正是投资者应该高度关注的图表，但市场主流却选择对这些警告信号视而不见，继续沉浸在当前的狂热中。他暗示大多数人正被市场叙事所蒙蔽（就像被控心的帝国军队），忽视了正在形成的巨大泡沫。 他通过这四张图构建了一个核心论点：当前的人工智能（AI）基础设施投资热潮，与2000年的互联网/电信泡沫有着惊人的相似之处，可能导致严重的产能过剩和资本毁灭。 以下是对这四张图表的详细解读及其逻辑链条： 图表 1：云服务增长显著放缓。 内容： 图表显示了三大云巨头（亚马逊、Alphabet/谷歌、微软）的云部门同比增长率。对比2018-2022年的平均值（黑色柱）和2023-2025年的平均值（红色柱）。观察： 增长率大幅下降。例如，亚马逊从36%降至17%，Alphabet从45%降至29%。 解读： 云计算是科技巨头的主要收入来源，也是AI发展的基础平台。尽管AI叙事火热，但云服务的整体增长正在急剧减速。这是第一个警告信号：基础业务的增长势头正在减弱。 图表 2：科技资本支出（Capex）增速追平互联网泡沫顶峰 内容： 图表显示了美国科技行业的资本支出（Capex）5年复合年增长率（CAGR）。

观察： 当前的资本支出增长速度（右侧红圈）急剧上升，已经达到了1999-2000年互联网泡沫顶峰时期的水平。 解读： 这是一个关键的矛盾点。尽管收入增长在放缓（图1），但科技公司却在以历史性的、可能不可持续的速度投入巨资建设基础设施（主要是AI数据中心、购买GPU等）。图表 3：AI概念的内部自循环-左右脚互踩 内容： 这张复杂的网络图描绘了以英伟达（Nvidia）和OpenAI为中心的AI生态系统中的资本流动。

观察： 大量资金在云巨头、硬件供应商、AI初创公司和风险投资之间流动。英伟达处于中心位置，接收来自各方的巨额订单（例如甲骨文花费数十亿购买Nvidia芯片）。 解读： 这张图展示了图2中资本支出的去向。它揭示了一个庞大且相互关联的投资网络，大量的资金围绕着少数几家核心公司流动，形成了一个互相推高估值的“金钱泡沫机器”。图表 4：历史的教训——2000年电信大崩溃 内容： 这是一篇描述2000年互联网泡沫破裂后电信行业惨状的文章节选（源自2002年《财富》杂志）。

关键点（黄色高亮）： “到2002年，据普遍报道，美国电信容量的使用率不足5%。”

“数千英里昂贵的光纤网络”保持“未点亮”（未使用）状态。

“2001年和2002年，批发电信价格每年下降超过70%。“ 解读： 这是伯里的核心类比。在2000年左右，基于对互联网流量将无限增长的乐观预期，电信公司过度投资建设了光纤网络（相当于今天的GPU和数据中心）。当实际需求远不及预期时，导致了极低的利用率、价格崩溃和大规模破产。

总结：大空头Burry的警告

将这四张图连在一起，伯里发出的警告非常明确：

他认为市场高估了AI的短期需求，导致了泡沫级别的资本投入（图2和图3），而实际上基础增长引擎正在放缓（图1）。他警告说，这种过度建设将导致严重的产能过剩，历史将重演（图4）：未来的AI算力利用率可能会非常低，算力价格可能暴跌，最终导致在这次狂热中投入巨资的公司面临资本价值的毁灭。当他说“这不是你们要找的图表”时，他是在讽刺市场对这些明显的泡沫迹象视而不见。