警惕叙事陷阱：拿远期AI生产率，掩盖当下的通胀压力

贝森特说，AI巨额资本开支最终会转化为生产率，并“极度抑制通胀”，未来六个月就能看到效果。

问题是：AI的“未来生产率”还在PPT里，AI的通胀已经进入现实世界。

达拉斯联储估算，仅数据中心推高居民电价这一条渠道，2026年就可能给美国PCE通胀增加约0.05个百分点。

在数据中心暴露度最高的地区，Allianz估算，数据中心造成的电价上涨已经相当于给CPI增加约0.19个百分点；随着2025—2026年的建设继续，这一影响还可能进一步扩大。

再看看真实CPI：美国电价同比+4.2%，信息技术商品+3.6%，电脑及外设+5.1%。

原因并不复杂。

数千亿美元AI资本开支同时争抢：

电力、天然气、变压器、铜、数据中心土地、建筑工人、GPU、HBM、DRAM和先进封装。

企业还在大规模举债融资。

这首先是一个巨大的需求冲击，而不是免费的生产率提升。

AI未来当然“可能”提高生产率、降低单位生产成本，但那是供给能力真正形成并广泛扩散之后的故事。

把一个尚未兑现的长期生产率假设，直接拿来抵消今天已经发生的能源、芯片、基建和信贷需求通胀，再宣布“六个月后通胀就会被极度压低”，这不是经济学结论，更像政治叙事。

最荒谬的地方就在这里：

AI的通缩收益还没有兑现，AI的通胀账单却已经有人在付了。