市场疯狂的一年打击了追随趋势的对冲基金

许多对冲基金很好地度过了今年的贸易战动荡。一个很大的例外：快速变化的量化基金，旨在在艰难的市场中蓬勃发展。

这些基金被称为趋势追随者，使用复杂的计算机算法来发现资产价格的模式，然后乘势上涨或下跌。这种投资方法以保护崩盘中的投资组合并在平静时期提供不相关的回报而闻名。

但今年，随着特朗普总统的关税举措震惊市场，这家价值 3000 多亿美元的对冲基金策略并没有做这两件事——给全球最大的上市对冲基金公司 Man Group 等公司带来压力

根据研究公司 PivotalPath 的数据，趋势跟踪对冲基金今年上半年下跌了 9.6%，有望创下至少自 1998 年以来最差的年度表现。与此同时，对冲基金在扣除费用后获得了 4% 的回报率，而标准普尔 500 指数为投资者提供了 6.2% 的回报率，包括股息。

瑞士资产管理公司 Erlen Capital Management 的管理合伙人布鲁诺·施内勒 （Bruno Schneller） 表示，该策略的表现令人沮丧。“在经历了 18 个多月的横盘回报并时不时出现大幅回撤之后，任何投资者都会这么说，”他说。

在被视为趋势追随先驱的曼氏集团，旗舰 AHL Alpha 基金截至 6 月下跌了 7.8%。涉足干散货航运等更难交易的市场的姊妹基金 AHL Evolution 已经损失了十分之一以上。

这对曼的领导者来说是一个考验，例如大约两年前掌舵的首席执行官罗宾·格鲁 （Robyn Grew） 和该公司的首席财务官安托万·福特尔 （Antoine Forterre）。曼氏的股价今年下跌了五分之一以上，7 月份，它报告称上半年绩效费收入下降了 61%，只有在基金产生新利润时才能收取绩效费。

今年春天，Man 每周召集大约 150 名量化专家回到办公室，早上 8 点开始工作，花三个月的时间进行“全员参与”项目。曼拒绝透露有关该项目的更多细节，这恰逢 AHL 基金出现亏损的时期。

在一次联合采访中，格鲁和福泰尔承认，动荡的市场和地缘政治的不确定性对该战略提出了挑战。Forterre 说，过去的一年是“25 年或 30 年来最艰难的趋势跟踪环境之一”。

格鲁说，尽管如此，该公司对趋势跟踪的信念仍然很强，尽管该公司已经多元化发展到其他领域，包括扩大私人信贷业务。就 Forterre 而言，他说：“趋势跟踪并没有被打破。

其他人也过得很艰难。据知情人士透露，截至 7 月下旬，由市值 120 亿美元的 Systematica Investments 运营的基金 BlueTrend 下跌了 16.7%，而 Aspect Capital 的旗舰趋势跟踪基金下跌了 14.5%。

该战略有着悠久的血统，但这并不是它第一次面临批评。

趋势跟踪可以追溯到几十年前，AHL 等公司于 1980 年代由三位早期相信计算机可以预测市场走势的人创立。Man 于 1994 年完全拥有了这家企业，AHL 成为更大集团的经济引擎。

这些基金也称为 CTA，用于商品交易顾问，以及管理期货基金。他们的模型处理移动平均线和动量指标等数据，以确定价格可能走向何方。根据这些信号，基金然后系统地买卖股票、债券和大宗商品等市场的期货合约。

多年来，对冲基金客户一直抱怨回报乏善可陈——只是为了在投资者最需要的时候，这种策略才重新焕发活力。

根据 PivotalPath 的数据，这些基金在全球金融危机期间脱颖而出，2008 年上涨了 27%，而标准普尔 500 指数的总回报率下跌了 37%。它们在 2022 年也取得了丰厚的回报，当时美国股市和债券都下滑了。在 Man，三大 AHL 基金当年带来了近五亿美元的绩效费。

在金融危机期间表现出色后，该策略成为吸引投资者资金的磁石。资产在十年内增长了两倍多，而更便宜的复制基金涌入，以较低的费用提供类似的产品。根据数据追踪器 HFR 的数据，如今，趋势跟踪对冲基金监管着约 3180 亿美元，约占行业总资产的 7%。

但批评人士表示，今年的经验凸显了该策略的一个弱点：当资产价格持续向一个方向移动时，它往往效果最好，因为反弹或抛售会持续数周或数月。如果市场走势波动但优柔寡断，那可能是一个问题。

“如果你看看 10 年期债券收益率，它真的没有去任何地方，”密切关注 CTA 行为的德意志银行策略师 Parag Thatte 说。“这没有趋势。”