守中深度｜一图胜千言 大空头Burry推文（三）

 3小时前，华尔街大空头 Michael Burry 又扔出了一颗“深水炸弹”。 他发了一张图，并配了一句意味深长的文字： “One chart to refute them all.” “一张图，击穿所有反对者的理由。” “One chart to refute them all”（一张图驳斥所有人）改编自“One Ring to rule them all”（至尊魔戒驭众生）。 伯里是在嘲讽市场参与者（多头）。面对如此危险的宏观环境和泡沫，投资者们却选择视而不见，把毁灭性的征兆解读为“岁月静好”（Live Love Laugh），沉浸在虚假的幸福感和软着陆的幻想中。 但Burry这次给出的那张真正的图，才是关键。 1. 核心图表解析：资本支出过热的警告 1）第一张图是伯里论点的核心。图名很长，但本质就一句话：“AI 为代表的资本开支狂潮，又一次脱离现实的盈利能力。” 指标含义：(S&P 500 Total Capital Expenditures Less Depreciation) / Nominal US GDP） 图表的纵轴是 “（标普500总资本支出 - 折旧）/ 美国名义GDP”。这实际上是在衡量企业相对于整体经济规模，进行了多少“净扩张”投资。 横轴是时间，纵轴是： (标普500总资本开支 − 折旧) / 美国名义GDP 这是一个高度敏感的指标： 当企业投资超过盈利真实吸收能力时，这个比率会飙升。 过去30年只在四个时点出现巨大峰值： 2000年：互联网/TMT泡沫 2007年：房地产/杠杆泡沫 2014年：页岩革命能源泡沫 now：云计算 + AI 投资泡沫 2）【深度解码】时滞效应：伯里图表中隐藏的时间差迈克尔·伯里（Michael Burry）这张图表最令人细思极恐的细节，不仅在于它预测了崩盘，更在于它揭示了资本周期与股价周期之间残酷的“时滞效应”。 四色竖线：时代的“墓碑”图中的红、黄、紫、绿四条竖线，精准标记了过去三十年四次资产泡沫的“股价最高点”：

红线 (2000 Q1)： 纳斯达克见顶（互联网泡沫确立）。

黄线 (2007 Q4)： 标普500见顶（金融危机前夜）。

紫线 (2014 Jul)： 标普能源指数见顶（页岩油繁荣顶点）。

绿线 (2025 Q4)： 预测纳指100见顶（AI泡沫终局）。 关键背离：股价先行，基建滞后 观察图表的核心发现： 竖线（股市峰值）出现时，蓝色的柱状图（资本支出/GDP）往往并没有立刻掉头向下，甚至在股市见顶后，实体投资依然维持在高位，甚至继续冲高几个月。 这揭示了一个经典的经济规律：股市是“晴雨表”（先行指标）： 聪明的资金在预期回报率下降的那一刻就会抢先离场，导致股价率先见顶。资本支出是“巨轮”（滞后指标）： 企业的扩张计划（如建设数据中心、采购GPU）通常制定于半年前。 3）当前状况（最右侧绿色线）： 标注为 “Cloud then AI Buildout” (云服务及AI基建)。图表显示，目前的资本支出（CapEx）净值占GDP的比例再次急剧上升，并标注了 “Nasdaq 100 All-Time High 4Q 2025”（纳指100在2025年第四季度创下历史新高）。 Burry的逻辑： 他认为目前的AI繁荣导致企业（尤其是科技巨头）进行了不可持续的过度投资（就像当年的互联网光纤和服务器泡沫一样）。当资本支出远超折旧（即过度扩张）且占GDP比例过高时，往往意味着市场顶部，随之而来的通常是投资回报率下降和泡沫破裂。 2 "… to be continued Nov 25th, or before"（未完待续，11月25日或之前） Michael Burry这条推文中最令人不安的部分，它将一个宏观的经济分析直接变成了一个倒计时预警。 这是暗示 他下一次看空推文爆料的时间。 这个时间是本周英伟达发布财报后，而且接近一个非常关键的时间节点【黑色星期五】 感恩节（11 月 27）黑五（11 月 28） 大概意思是 “我还没把最狠的东西放出来，等 11 月 25 日（或者更早），他还会向市场丢一个大炸弹” 3，总结 Burry通过这条推文传达了一个强烈的卖出信号： Burry这条推文的含义是： “AI资本开支与利润错配正在复制2000年的互联网泡沫。折旧延长是表象，投资失衡才是根本。”